来自 ESSEC 商学院、蒙特利尔高等商学院（HEC Montréal）及多伦多大学的研究团队在 SSRN 发布工作论文，通过分析 Polymarket 平台 2022 年 11 月至 2026 年 3 月的全量链上数据——涵盖约 240 万用户、670 亿美元交易量及 5.88 亿笔交易——揭示出极度集中的财富分配格局。约 68.8% 的用户处于亏损状态；头部 1% 的用户拿走了平台全部收益的 76.5%，仅约 1200 人分走逾 5.91 亿美元（人均超 10 万美元）；仅 0.05% 的用户独占大多数总盈利。研究人员指出，散户在预测市场上的亏损概率与在传统博彩平台进行体育投注的在线赌徒大体相当（参照英国博彩监管机构 2024 年数据）。
研究发现，赢家与输家的核心区别在于交易策略：持续盈利的头部用户几乎都使用"做市单"（maker orders），以相对最终结果更有利的价格建仓；而亏损用户则主要是"吃单方"，直接接受现有报价——仅从"纯吃单"切换至"纯做市"，亏损概率即可下降约 36 个百分点。中位数用户从未发出过一笔做市单。此外，63% 的交易集中于极端价格区间（低于 10 美分或高于 90 美分的"彩票式押注"），是亏损者的典型行为标签。研究团队还发现，顶部赢家胜率高到统计上难以归因于纯粹运气，推测优势来源于专业知识、深度调研乃至内部信息；《华盛顿邮报》援引 TRM Labs 数据指出，一名用户仅凭围绕奥斯卡的逾百万笔自动化交易，自 2026 年 1 月起已净赚约 300 万美元。论文结论指出，尽管 Polymarket 整体价格校准良好、信息聚合效率较高，“预测市场的信息价值，是以非成熟参与者的利益为代价的”。
The Washington Post | SSRN 论文